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高华证券:对近期财政进展的最新分析

2019-10-09 16:53:52来源:励志吧0次阅读

高华证券:对近期财政进展的最新分析 2014-01-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

四季度联邦支出的疲软程度看起来至少会与预期相当。根据已经发布的2013年12月份月度财政报告(MTS),我们估算得出联邦消费与投资(即计入GDP核算的部分)折年季环比下降13%,基本与我们预期的下滑12%相一致。

该降幅在很大程度上是10月份联邦政府部分关停所致。

国会议员也已就为2014财年联邦活动提供资金的总体支出法案达成一致。周一(1月13日)公布的一揽子支出方案遵循了国会在12月份达成的上调后支出上限。该支出方案对2014财年联邦支出的预期影响应与12月份达成的预算协议类似,但其影响较后者应略微更为积极。

在上周出现一线希望之后,紧急失业救济(EUC)延期遭遇了另一重障碍。周二(1月14日)参议院否决了两项将紧急失业救济追溯延期的提案。这个问题可能还会再度浮出水面,因此不能完全排除追溯延长紧急失业救济的可能性,但争论拖延的时间越长这种可能性也就越低。我们的预测仍是假设紧急失业救济到期失效。

财政部12月份数据意味着四季度联邦支出的疲软程度至少与预期相当12月份的月度财政报告于1月13日发布,支出总额意味着四季度实际联邦消费与投资的疲软程度至少会与我们的预期相当(我们预计四季度折年季环比下滑12%)。月度财政报告数据并未完全体现政府关停对实际GDP增速的全部影响,原因在于补发了联邦雇员工资。这么做会逆转政府关停对名义GDP的大部分影响,但由于联邦层面对实际GDP的贡献取决于工作小时数而非所支付工资,补发工资会体现为联邦消费与投资价格指数上升,而不会逆转对实际GDP造成的影响。根据截至12月底的月度财政报告以及我们自身对政府关停影响的假设,我们估算得出四季度联邦实际消费与投资折年下滑13%。

“综合型”支出法案应小幅利好2014财年联邦支出周一(1月13日)国会谈判代表宣布就支出方案达成最终协议,该方案包含12项支出法案,共同为当前财年所有政府机构提供所需资金。尚待最终确定的一揽子支出方案明确了2013年12月份预算协议未能提供的具体细节信息,12月份的预算协议设定了新的、更高的支出上限但并未确定具体的资金分配方案。当前法案确定了详细的逐行逐项的资金水平,一些联邦机构已多年未享受这一待遇,而是接受只是在几乎不作调整的情况下延长此前支出法案的“继续决议”。一揽子支出方案还明确了用于海外军事行动的紧急支出,该项支出并不在2013年12月预算协议内容之列。

该一揽子支出方案可能会导致联邦支出略高于此前估算的水平。根据国会预算办公室(CBO)5月份做出的最近期基本预测,2014财年名义可选支出(即会推动联邦消费和投资的国会年度拨款)预计将较上一财年减少450亿美元。CBO12月份估算上调支出上限的协议将令这一降幅缩水略超过一半。最终敲定的一揽子支出方案(可能会在本周晚些时候获国会通过)可能会进一步压缩名义支出的降幅:CBO预计该方案将令支出达到1,201万亿美元,仅较2013年估算水平低120亿美元。

官方预测并非总是具直接可比性,但我们的初步结论是,一揽子支出方案应会推动2014财年支出降幅的减少幅度至少达到12月份估算的水平。

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